三年前1.2亿美元购买企业，如今出让给关联方

被业内戏称为“不务正业”的雅戈尔(600177)，在房地产和定向增发业务近年来风生水起的同时，起家的服装业务却一直为投资者淡忘。昨天，雅戈尔发布的旗下服装子公司股权转让公告，再次引来投资者关注。有投资者质疑其2008年时花1.2亿美元海外并购的新马服装，经过三年时间的培育后，如今为何却要折价近三成转让？分析人士指出，此次转让，尽管被外界质疑业务培育成熟后转让关联企业，雅戈尔表面是甩掉了一个拖累业绩多年的企业，但是在一定程度上投射出李如成此前意欲分拆雅戈尔服装、金融、地产三大主业的构想。

折价转让海外抄底企业

根据雅戈尔昨天发布的公告显示，公司已与盛泰色织签订《股权转让协议》，以全资子公司新马服装经审计的5月20日的净资产价格，将新马服装的全部股权转让给盛泰色织。若经审计净资产价格低于8000万美元，则出售价格确定为8000万美元；若经审计净资产价格高于8000万美元，则出售价格为经审计的净资产值。

提起新马服装，业内人士并不陌生。在纺织服装行业普遍缺柴少米准备过冬的2008年，雅戈尔在寒冬抄底同行，以1.2亿美元的净资产价格完成了对国际男装企业新马集团的收购，是当时国内纺织服装行业最大海外并购案。

根据资料显示，新马服装业务包括世界著名品牌“POLO”在内的20多个品牌的ODM业务，更为重要的是，新马集团有着多年积累的营销渠道，与美国数十家大型百货公司有着密切的业务关系。

新马服装虽然帮助雅戈尔打通了美国的销售渠道，并为公司自有品牌走向世界储备了大量的营销和设计人才，但其表现并没有令投资者兴奋多久。因为根据雅戈尔的此后几年的年报显示，新马服装业务拖累了服装业务。

雅戈尔2008年当年的年报指出，服装和衬衫营业利润率分别减少11.89和21.16个百分点，主要原因为本年合并报表范围增加新马服装，主要是出口业务，营业利润率较低。同时，新马服装还使管理费用较上年度增加45.38%。雅戈尔2009年年报继续指出，加速新马服装生产基地转移，通过调整市场格局、优化产品结构，竭力减弱出口市场回振乏力对外贸业务的不利影响。根据雅戈尔昨天发布的公告显示，新马服装经过审计的净资产为53654万元，去年净利润为亏损2071万元，表现依然不佳。

甩“包袱”或为分拆铺路

新马服装这样的表现，曾经引来投资者对雅戈尔海外并购的质疑。如今，这笔看似甩“包袱”的股权转让，又引来投资者非议一片。

原因正是雅戈尔在公告中公布，新马服装今年1~5月份实现扭亏，实现1376万元的净利润。雅戈尔却在此时选择全资转让，而转让方却是李如成控股的盛泰色织，投资者认为度过最艰难时期的新马服装存在“贱卖”嫌疑。

雅戈尔方面表示，本次关联交易，有利于公司品牌服装“由生产经营型向品牌运营型转型”战略目标的实现，公司品牌服装业务毛利率将进一步提高，有利于公司健康持续发展。

与此同时，有媒体近日报道，雅戈尔在嵊州投下巨资，打造嵊州雅戈尔新兴产业科技园区。仍被冠以“雅戈尔”头衔的雅戈尔新兴产业科技园区是由雅戈尔旗下四家公司——嵊州盛泰色织科技有限公司、嵊州盛泰针织有限公司、嵊州市汉麻生物科技有限公司和嵊州雅戈尔毛纺织有限公司组建而成。

据了解，嵊州市汉麻生物科技有限公司和嵊州雅戈尔毛纺织有限公司分别为宁波宜科科技实业有限公司和宁波雅戈尔毛纺织染整有限公司组建而成。根据产业园区发展战略，将通过实施股份制改造，成立盛泰纺织控股有限公司，并将下属企业销售收入全部并入股份公司，待新项目投产后着手谋求上市。

此前，李如成本人也曾于今年3月公开表示过要重新梳理旗下金融、房地产和服装业务，理顺集团内的股权关系，并且不排除分拆单独上市的可能。

分析人士指出，多方面信息来看，此次转让可能并非投资者认为的简单买卖资产，可能是雅戈尔未来分拆旗下服装业务单独上市的前提。