12月14日，上证指数最低跌至2333点，已经跌穿2001年6月14日的最高点2245.43点，这意味着，10年后上证指数又回到了原点。与此同时，纺织服装指数跌至1817点，同样逼近2001年6月27日的最高点1803.96点。

透过今年1～9月主要财务数据不难发现：国内经济发展势头放缓，致使行业整体营业收入增速放缓迹象显著；受益于棉价下跌以及产品前期提价，行业整体毛利率水平略有提升；受益于服装家纺内销市场平稳增长，纺织行业存货周转率略有降低，服装家纺行业存货周转率略有提升；行业整体应收账款周转率明显提升。

对行业整体形势不宜过早评述，仅从全年业绩预告加以佐证。截至12月中旬，纺织服装行业共有39家公司披露年度业绩预告，其中预增12家、预升18家，即确定报喜的公司合计30家，占比77%。此外还有3家公司也有可能预升，如此算来，报喜公司占比或将达到85%。与其他行业对比，报喜比例名列前茅，显示出纺织服装上市公司在经历“苦夏”、“凉秋”之后，有望迎来冬日暖阳。

仔细提炼纺织类上市公司三季报及全年业绩特点，当中的“五趣”值得一说。

其一，瘸腿走路很危险。不少纺织服装上市公司经营发展不平衡：要么是主营收入大增，但难推动净利大增；要么是主营收入“熄火”，靠非经常性损益粉饰业绩。

其二，兜里有钱也心虚。上市公司虽然经营性现金流充沛，但主营收入拖业绩后腿，难免令投资者对其未来发展心存质疑。

其三，中小企业最煎熬。这不但是纺织服装上市公司的一个特点，也是当下A股公司的共性。创业板和中小板公司前三季度的业绩增速均落后于整体指标，显示出银根紧缩、成本高企等不利因素对中小企业的冲击更大。

其四，机构合唱“二人转”。这些主力机构在上市公司前十大股东名单里你进我出，说不准是机构投资策略差异所致的博弈？还是有利益输出之嫌的合作？

其五，弱市重仓套牢没商量。这是戏剧性的一幕，作为市场的主力投资机构，其投资的股票本应让普通投资者趋之若鹜，但“现实很骨感”，机构增持的股票四季度反被套牢，尤其是11月中旬以来的六周大阴线，令机构大跌眼镜。

对于纺织服装上市公司的这些有趣现象，我们需要用辩证的眼光去看待。或许当下公司运营有点“瘸腿”，但并不意味着今后没有改善；虽然现金流充足未能及时改善公司主营业务，但并不代表一成不变；中小企业的高成长永远是市场关注的焦点，短期停滞或是一个养精蓄锐的过程；基金与社保、私募之间，可谓“剪不断，理还乱”，不管是博弈还是合作，尚未有违规证据；机构投资者对市场的判断未必一定是准确的，被它们重仓减持的股票，后市也可能会涨得很好，同样被它们重点增持的股票，也不一定立刻就成为大牛股。

有研究机构认为，从基本面上看，纺织服装板块2012年整体投资策略将继续围绕两条主线：主线一，聚焦于规模小的快速成长型企业；主线二，坚守价值投资型企业。这两条主线所对应的公司，业绩增长均确信无疑。

30只年报业绩报喜公司“全家福”

   　一趣 瘸腿走路很危险

据最新业绩预告，纺织服装上市公司今年全年业绩之所以8成左右能提升，与主营收入同步增长有莫大关系。据统计，纺织服装今年前三季实现营业收入1211.08亿元，同比增长22.36％；归属母公司股东净利润89.46亿元，同比增长39.66％，排在申万一级行业第四位。其中，纺织服装共有49家公司实现归属母公司股东净利润（扣除非经常性损益）同比增长，其中净利润增幅超过100％的公司达12家。值得注意的是，在一片繁荣之中，有不少公司在“瘸腿”走路：要么是主营收入大增，但难推动净利大增；要么是主营收入“熄火”，靠非经常性损益粉饰业绩。

       【常山股份】卖地“尝甜”

前三季度主营收入同比增长41.11%，但净利润同比下降20.39%。营业利润2042.66万元，较上年同期减少37.30%，主要系公司受人民币升值、贷款利率上调、棉花价格大幅波动、生产要素成本上涨等不利因素的影响，纺织市场疲弱，订单减少，主业毛利率降低，赢利能力同比下降。2011年12月10日公告，所属第五分公司厂区土地被收储，补偿金20149万元。收储土地使用权将增加公司2011年度利润总额约6000万元。

        截至12月14日收盘，该股四季度以来累计下跌11.13%，跑输同期上证指数5.59个百分点。

【江苏阳光】扩张“圆梦”

前三季度主营收入同比增长32.85%，但净利润同比下降20.35%。营业收入同比增加主要系经营业务向好及宁夏硅业业绩上升增加收入所致；不过由于羊毛价格与劳动力成本不断上升使得公司毛利率有所下降，公司营业成本同比增加36.97%，在一定程度上拖累净利润的增长。

2011年11月29日公告，公司拟以固定资产及货币资金出资14.3亿元设立全资子公司江阴金帝毛纺织有限公司。足见公司欲通过扩张完成业绩猛增的梦想。

截至12月14日，该股四季度以来累计下跌18.45%，与同期对比跑输12.91个百分点。

【ST雷伊B】亏损“狂泻”

 是纺织服装业唯一主营收入下降但净利润反而提升的公司。前三季度主营收入同比下降35.23%，但净利润同比上升28.71%。目前公司业务由服装生产和房地产开发构成，2011年度为大力支持房地产开发逐步压缩了服装生产业务，但由于房地产项目开发周期相对较长，短时间尚无法竣工结算，直接构成主营收入的下滑。继2011年前三季度1041.27亿元的亏损后，预计2011年归属于上市公司股东的净利润亏损约1700万元。

截至12月14日，该股四季度以来累计下跌29.9%，跑输同期上证指数收益率24.36个百分点。

二趣 兜里有钱也心虚

上市公司是否拥有足够的现金流，不仅关系到其支付股利、偿还债务的能力，也关系到公司未来的生存和发展。纺织服装行业成为前三季度“最差钱”的行业。数据显示，前三季度A股公司经营活动产生的现金流净额合计达5830亿元，较去年同期下滑22%。不过，较今年半年报合计3216亿元而言，上市公司回笼资金的力度已经有所加大。仔细分析，纺织服装、金属制品、装备制造、交运设备、建筑地产等行业的现金流都出现紧张状况，这些行业的现金流被大量地耗散于应收账款、预付账款或存货上。

【ST德棉】大股东易主求生

 前三季度经营活动产生的现金流量净额9984.34万元，每股经营现金流量0.57元，但该公司每股营业利润为-0.2765元，主营业务收入同比下滑7.9%。三季报称，公司业绩下滑有三大原因：一是国际、国内纺织市场一直处于低迷状态，销售价格在低价徘徊；二是由于受金融政策调控的影响，融资成本上升；三是各种生产要素价格上升，生产成本增加。公司预计2011年亏损6500万元～7500万元，原因是纺织原料市场价格持续下滑，纺织市场明显趋好的预期不明朗，导致产品销售市场观望情绪浓厚。

2011年12月13日公告，德棉集团分别将所持4500万股(占25.57%)、2351.23万股、2000万股分别转让给第五季实业、东景投资和森福投资，每股转让价格为10.3元。4500万股转让给浙江第五季实业有限公司已完成过户，其余股权过户手续正在办理中。股权转让完成后，浙江第五季实业有限公司将成为公司第一大股东。

【凤竹纺织】应收款倍添烦恼

前三季度经营活动产生的现金流量净额8041.40万元，每股经营现金流量0.2956元，但该公司每股营业利润为-0.056元，主营业务收入同比微升8.07%，净利润同比大幅下降97.26%。据三季报披露，报告期末，公司应收票据4122.94万元，较年初增长197.66%，主要系受金融环境影响，客户以票据结算增多；预付款项3783.40万元，较年初减少77.32%，主要系上年预付购买的棉花已陆续到货，预付款减少；在建工程3505.08万元，较年初增长506.20%，主要系本期公司在建工程项目增加以及子公司气纺车间尚未竣工结算所致。

【华芳纺织】收账困难吃不消

前三季度经营活动产生的现金流量净额5251.62万元，每股经营现金流量0.17元，但该公司每股营业利润为-0.4672元，主营业务收入同比下降11.97%，净利润同比大幅下降298.58%。据三季报披露，受棉花价格大跌影响，公司原材料库存高价位棉花及库存高价位产品，在目前市场价格较大幅度回落的情况下，导致公司销售业绩连续亏损。公司预测年初至下一报告期末净利润将持续亏损，与上年同期相比将大幅下降。

截至7月31日，华天公司实际向公司借款本息余额1725.05万元。至今，华天公司仅归还45.25万元以及400万元的保证金抵扣额，尚欠公司1279.8万元。

三趣 中小企业最煎熬

据统计，今年前三季度，271家创业板公司累计营业收入949.52亿元，同比增长29.75%；净利润142.88亿元，同比增长16.68%。621家中小板公司营业收入合计9039.83亿元，同比增长26.08%；净利润728.81亿元，同比增长14.84%。对照可见，创业板和中小板公司前三季度的业绩增速均落后于整体指标。纺织服装板块流通股本低于3亿股的可比上市公司有43家，三季度基本每股收益同比下降的有26家，占比超过六成；而流通股本高于3亿股的上市公司有23家，三季度基本每股收益同比下降的有9家，占比不到四成。今年第一、二、三季度平均主营业务收入分别为3.25亿元、3.18亿元、3.47亿元，增长不明显。在全年业绩预告中，9家预亏或预降公司均为中小企业，包括5家中小板公司。

     【ST中冠A】气若游丝难承压

最新流通股本仅有9972.05万股，该公司前三季度基本每股收益-0.07元，基本每股收益同比增长-275.00%，每股经营现金流量仅有0.01元；营业收入、净利润同比分别增长6.26%、-292.43%，联营企业浙江华联杭州湾创业有限公司业绩亏损导致公司业绩缺口扩大。三季报预计，2011年净利润或亏损1500万元～1800万元。

截至12月14日，该股四季度以来累计下跌30.43%，跑输同期上证指数收益率24.89个百分点，并且期间最大跌幅深至46.34%；10月13日至10月20日，短短5天时间累计下跌18.34%，可谓一泻千里。

【天山纺织】转身矿业求脱困

 最新流通股本15710.15万股，公司前三季度基本每股收益-0.02元，基本每股收益同比下降229.03%；每股经营现金流量仅有-0.153元，每股经营现金流量同比下滑59.38%；营业收入、净利润同比分别增长3.92%、-226.86%。自金融危机开始，天山纺织的主营业务就出现了亏损态势，在当地政府的撮合下，天山纺织开始了重组矿产的准备。在证监会指出的未就重组后上市公司是否存在管理双主业的能力进行说明一块，天山纺织在新方案中称，交易完成后，上市公司主业将转变为矿业，纺织业仅作为非核心业务予以保留。

截至12月14日，该股四季度以来累计下跌15.6%，与同期上证指数相比，收益率落后10.06个百分点。不过，10月24至11月16日期间最大涨幅47.09%，一度成为纺织服装板块的一道靓丽风景。

【金飞达】资产收购情非得已

最新流通股本20100.00万股，该公司前三季度基本每股收益0.0482元，基本每股收益同比下降38.36%；每股经营现金流量仅有0.0598元，每股经营现金流量同比下滑77.35%；营业收入、净利润同比双降，降幅分别为8.73%、38.35%。预计2011年度净利润比上年同期下降0～30%，原因有三：母公司原某核心客户业务出现大幅萎缩，致使公司订单大幅减少；成本上升；人民币对美元的升值，使汇兑损失增加。值得注意的是，该股四季度以来累计上涨10.62%；并且自9月份以来，该股一直节节高升，两个多月的时间累计涨幅更是高达45.88%。公司正在筹划资产收购事项，对被收购资产的核查、评估工作正在进行当中。为维护投资者利益，该公司股票自2011年11月8日起停牌。

四趣 机构合唱“二人转”

机构投资者已经成为股市中最为重要的操作群体，尤其是在股市出现较大波动的情况下，人们更是希望通过机构的所作所为了解它们对市场的看法以及操作动向通过对上市公司三季报股东信息的分析，这一时期机构进行了一定规模的减仓操作，同时也有较大的换股动作出现，反映了在弱市背景下不同机构的不同心态与观点。在9月份的深跌过程中，股价重心下移，机构重仓纺织服装股前十大股东名单里“你退我进”，大有要唱“二人转”的趋势。对于这种“你进我退”现象，不同机构的不同价值趋向是操作出现“分歧”的根由，当然这里面既可能是合作(利益输送)，也可能是博弈。

     【嘉麟杰】公私募“你来我往”

三季报披露，公司投入KROCE US品牌建设将有利于公司长远发展，与Polartec合资成立复合面料子公司将产品质量再提升一个台阶而迈开的重要一步，未来市场前景广阔。前十大流通股东中，以机构投资者为主，合计持有1163.33万股，占流通盘的22.37%。其中，光大证券集合资产管理计划5账户共持752.97万股，有3个账户减持，1个账户增持，1个账户新进。社保基金一一四组合新进持有40万股、阳光私募基金金狮182号同样新进65万股。公募基金银河行业优选、广发稳健增长二季度曾占据第二、第三大股东宝座，三季度两只基金集体失踪，退出该股。显然，公募基金、券商理财与社保基金、私募基金之间唱起了“二人转”。

二级市场的颓势令这些重仓机构黯然神伤，四季度以来股价累计下跌13.76%，跑输大盘8.22个百分点。

【美邦服饰】基金社保“捉迷藏”

    　由于公司业务发展和规模扩大，Meters/bonwe品牌及ME&CITY品牌运作机制逐渐完善、成熟，产品策略、品牌策略及渠道策略等逐步明晰、落实，因而收入保持了稳定增长的势头，预计2011年净利润比上年同期增长50%～80%。公司前十大流通股东以机构投资者为主，其中，华安策略优选、汉兴证券投资基金、嘉实稳健、泰信先行策略同时采取增持行动，而上投摩根内需动力更是新进持有，跃至第五大股东；与基金的热情相反，社报基金却在悄然减持该股，社保基金一零六组合当期减持43.91万股。

       【华茂股份】私募接盘可赚可赔

发生在该股身上的博弈在公募基金与私募基金之间展开。金鹰中小盘精选三季度快速减持382.90万股，二季度的新进股东金鹰稳健成长更是了无踪影；而私募基金的方正金泉友2号、招行新股12，均进行增持，兴业新股信贷3更是新进该股“前十大”。值得注意的是，私募基金的独特选股艺术再次散发出魅力，华茂股份四季度以来最大涨幅18.00%，但最大跌幅也达28.54%。也就是说，私募基金能在11月中旬减持的话就能获得近20%收益，但继续持有，便迎来近三成亏损。

五趣 弱市套牢没商量

在经过9月份的连续杀跌之后，产业资本相继出手增持。但自10月以来，重要机构股东的增持多数被套。虽然，股价的走势出乎机构投资者的意料，但有业内人士表示，机构资金的增持表明对上市公司未来发展有信心，显示产业资本已经认同了公司估值。产业资本对A股市场的青睐程度不断上升，增持力度显著加强，虽然这不能成为股市短期上涨或止跌依据，但却是支撑股价中长期上涨的重要因素。

【伟星股份】7家机构损1.5亿元

三季度十大流通股东中有6家基金1家资产管理计划合计持有3247万股。具体来看，广发策略优选、华宝兴业多策略增长持有该股742.88万股、581.3万股，持仓量环比二季度未发生变化，占据该股第二、第三大流通股股东宝座；华宝兴业多策略增长蓝筹、宝康消费品两基金虽略有减仓，但仍以较高的持股量跻身该股“前十大”；长城安心回报基金、兴业证券金麒麟2号集合资产管理计则为新晋大股东，持股量超过300万股；建信优选成长略有增仓，位居该股第十大股东。遗憾的是，二级市场的颓势令这些机构黯然神伤。股价由三季度末的16.57元，下滑至12月14日的11.83元；6家基金1家资产管理计划合计浮亏15390.78万元。

【大杨创世】“国家队”逃不彻底

三季报披露前十大流通股股东中，有6只基金1家社保合计持仓1815万股(上期有5只基金1家社保1只资产管理计划共持1195万股)，其中，新增国投瑞银旗下2只基金共持594万股；新增博时、融通基金各持340万股、322万股；社保101组合持226万股(上期持270万股)；股东人数较上期减少19%，筹码呈集中趋势。该股10月以来累计下跌20.18%，股价由三季度末的13.48元，下滑至12月14日的10.76元；重仓该股的6只基金1家社保合计浮亏4936.8万元。其中素有“国家队”之称的社保基金同期亏损614.72万元。

【森马服饰】机构投资全军覆没

前十大流通股东全为机构投资者，合计持有1144.49万股，占总流通盘的16.34%（上期为14.98%）；其中，第一大股东万联证券持股196.00万股，弗兰克林国海两基金新进合计共持223.39万股；华安策略优选、易方达科讯分别持股108.12万股、80.85万股；又有工银瑞信核心价值、汉兴证券投资基金、泰康人寿保险-分红-个人分红019LFH002深增持该股。让这些机构失望的是，截至12月14日，10月以来股价累计下跌17.87%，前十大机构投资者合计浮亏10323.3万元，持股市值由三季末的57762.41万元，缩减至12月14日的47439.11万元。