自年初开始的体育、休闲用品行业整体业绩下滑的负面情绪影响之下，投资者对行业中上市公司的关注度渐浓。做为首批登陆创业板的公司之一，主营户外用品的探路者也不例外。“我们是户外产品，体育行业的情况对公司没有什么影响。”探路者工作人员回复。但对于业界关注的单店利润及库存等问题，上述人员表示不便回复，《证券日报》记者按工作人员所述邮件联系董秘，但至截稿，未能收到回复。

业绩增长寄望加盟店

从公开资料显示的情况来看，探路者目前已然建立起覆盖全国的营销网络，但是，在其销售的网络中，直营店与加盟店比重严重失调。

截止2009年12月31日，探路者店铺数量共计481家，加盟店428家，直营店53家，当年年度报告，公司称计划新开店150家，并完成200家店铺的信息系统建设。而至2010年，公司年报称，净新开店185家，其中直营店45家，加盟店140家，截止年底，连销经营店铺总数达666家。与2009年相比，店面数量增长幅度超过38%。

华泰证券(601688，股吧)研报认为，外延式扩张是公司快速提高市场占有率、占据优势渠道资源的主要策略。截至2011年三季度末，探路者拥有销售店铺总数达965家，其中加盟店809家，直营店147家，加盟店占比达84.6%。而此前公司曾预测在2011年，计划净新开店300家，并完成400家店铺的信息系统建设。

从目前的数据显示来看，2011年度计划开店300家的目标完成并不难，按此数字计算，这一年的开店数量占上市前数年总和的6成。

包括加盟店在内的营销网络的铺建，在近三年内也确实使得探路者的业绩得到了突飞猛进的发展，公司也称，主要是得益于对资金要求低、开店速度快的加盟店快速增加，因此，未来渠道扩张主要方向仍是加盟店。2011年度业绩预报显示，报告期公司实现营业总收入7.5亿元，较去年同期增长73.42%；营业利润约为1.3亿元，较去年同期增长99.20%；利润总额约为1.3亿元，较去年同期增长103.61%；净利润为10，645.60万元，较去年同期增长97.52%。

然而，这种状况却使得有分析人士担忧，此前体育用品公司先大手笔铺设渠道带来业绩增长，而后却面临高库存的风险将在探路者重演。对于扩张与存货的隐忧，探路者如何看待？《证券日报》记者联系公司相关人士，但至截稿，未能得到回复。

三大主营服装一枝独秀

从公司已披露的定期报告来看，探路者的存货近年来也一直在增长。2009年，公司存货中，原材料年初约188万元，年末为1.3万元，库存商品年初约5231万元，年末约7469万元。公司解释，存货增加，主要原因是为2010年春存期货备货所致。2010年，库存商品年末约为9573万元，对于增长的原因，公司未做出解释。

事实上，对比探路者的年报可以看出，公司在渠道的建设上已开始倾向于多元化，2010年，公司加强了对电子商务、集团客户等多元化新型销售渠道的开拓，与好乐买、卓越亚马逊等电子商务网站开展战略合作，并就新型渠道业务与全国加盟商逐步开展分享共赢的合作模式，积极探索新的利润增长点。

而从主营业务的情况来看，三项主业中户外服装对营收的贡献度越来越大。2009年报显示，户外服装、户外鞋品和户外装备毛利率相差不大，营收则分别约1.7亿元、6678万元和5536万元。毛利率分别为48.26%、46.12%和48.87%。相较而言，营业收入户外服装增幅最大，约为48.61%，另两项分别增长20.19%和6.43%。

至2010年年报显示，户外服装营收约3亿元，营收比重增至67.39%，户外鞋品和户外装备则分别有约9451万元及4645万元营收。而营收增幅上，户外服装高达69.93%，户外鞋品41.52%，而装备则出现缩减，减少16.09%。