“运动用品零售市场面临沉重的压力。一方面，以前依靠大量开新店的增长模式已经难以持续；另一方面，运营终端零售门店的各项费用越来越高，这使得李宁公司的经销商对下一年度的增长前景越加谨慎。”

丁伍号兴奋地对外宣布了361度订货会的成功，在2010年12月底，微博上的丁伍号高兴声称361度订货会业绩“不俗”，然而，在大家纷纷祝贺361度股票有望大涨之后，丁伍号删除了留言，甚至“注销”了微博。

361度总裁丁伍号的“胜利”宣言是在李宁频遭资本市场质疑之际出现的，由李宁2011年第二季度产品订货会的糟糕表现而引发的李宁股价大跌、投资机构抛售困局，让业界看到体育服饰业眼下依靠大量开新店提高业绩的增长模式已经难以持续，龙头企业李宁作为这种模式的引领者与带动者，他的困境似乎预示了体育用品行业阵痛调整期的到来，尽管部分“跟随”品牌如361度仍于眼下强调了其在二三线市场上的“潜力”。

唱跌李宁

得益于资本市场的青睐，国内体育用品行业近些年来发展迅速，在休闲装等服装品类大热之后，掀起了服装业的另一增长极。然而，也是资本市场的“快速”反应，让业界从龙头企业——李宁身上看到了“新店模式”的乏力。

资本市场正在看淡李宁，这直接造成李宁在２０１０年１２月底的股价狂跌。两天股价跌幅21.88%，市值缩水48.96亿元，而整个2010年，从年初至12月底下跌43.5％的表现，展现了资本市场对于李宁发展模式的担忧。

相关投资机构是李宁的这波下跌潮流的重要助推者，2010年12月20日，摩根大通以每股18.24港元价格，抛售李宁1288.3万股；21日，以每股17.07港元减持977.4万股；22日，摩根大通再度减持1069.9万股，每股均价17.31港元。至此，其持股量已缩至11.77%。而美国资本集团也于22日以每股17.26港元抛售了65.1万李宁股。这2家机构短短3天内共套现5.98亿港元。

与此同时，各大券商纷纷将李宁的投资评级由原来的“持有”降至“沽售”，德银声称下调李宁目标价40%，降至14.68港元，高盛的李宁目标价下调15%、摩根大通则大降23%李宁目标价等等。

“排山倒海”的唱衰声，全部指向李宁的“多店模式”，“以前依靠大量开新店的增长模式已经难以持续”，利润的“缩水”正让李宁，乃至“新店模式”陷入困境。

新店模式乏力

作为李宁被唱衰的直接导火索，李宁2011年度第二季度订货会上的糟糕表现，让市场看到李宁赢利能力的“日渐乏力”，根据李宁的公告，2011年度第二季度订货会，李宁服装产品及鞋类零售价上涨逾8％，但订货数量则分别下降7％及8％；加上批发折扣影响，订单总值较去年同期下降6％。

一方面是大量新店的开业，而另一方面，代理加盟商对进货却日趋谨慎，率先突破7000家零售店的李宁面临店面数量增长与业绩增长不成正比的困扰。而类似的店面业绩下降正为力图开启“万店”时代的体育用品行业敲响警钟。