探路者首发A股网上中签率为0.54%

探路者在创业板首发A股的网上、网下发行工作已于9月25日结束。根据发行结果，本次网上定价发行的中签率为0.54%，网下有效申购资金为78.45亿元，网下配售比例为0.86%。

探路者(300005)9月29日发布公告称，公司在创业板首发A股的网上、网下发行工作已于9月25日结束。

公司本次网上定价发行了1,360万股，根据深圳证券交易所提供的数据，对本次网上定价发行的申购情况进行了统计，本次网上定价发行有效申购户数为491,590户，有效申购股数为252,917.25万股，本次网上定价发行的中签率为0.5377252837%，认购倍数为186倍。

根据网下发行电子平台最终收到的资金有效申购结果，经核查确认，本次发行通过网下发行向配售对象配售的股票为340万股，有效申购资金为784,476万元，有效申购数量为39,620万股，有效申购获得配售的比例为0.8581524482%，申购倍数为116.53倍。

公司与保荐人（主承销商）中信证券股份有限公司定于2009年9月29日上午在深圳市红荔路上步工业区10栋2楼进行摇号抽签，并将于2009年9月30日在《中国证券报》上公布摇号中签结果。

探路者：预计收入有望以40%高速持续增长

公司的主营业务为专业从事研发设计，销售 “探路者”品牌的户外用品，产品全部外包生产。产品涵盖户外服装，户外功能鞋和户外装备三大系列，500多个品种的户外旅行和休闲用品。公司规模位居国内品牌第一，08年销售数量和市场占有率位居第一。此次发行1700万股，发行价19.8元，募集资金主要用于营销网络建设；

我们看好公司未来的发展前景，预计收入有望以40%的高速持续增长

户外用品市场的高速持续发展是我们看好公司的最核心理由。过去8年，户外用品行业年均收入增速48.9%，远超过服装19%和纺织品21.2%的水平。即使这样，08年行业收入只有美国的3.68%。随着宏观经济发展、汽车普及、休闲旅游日益升温，户外用品市场继续以40%的高速增长是完全有可能的；公司已有的市场优势和上市优势使得公司有可能充分享受市场增长带来的盛宴；公司自身经营实力和行业一样，处于成长期，这既是风险，但更是机遇，未来内生增长和外延扩张相重叠，公司效益增速超过行业均值是有可能的。

假定未来户外用品市场继续以40%速度增长，而公司通过募集资金和自有资金实现年店铺增加数超过百家是很有可能的，我们预计09-2011年，公司净利润分别为3757万元、5407万元和7578万元，同比增速分别为47.52%、43.92%和40.16%，摊薄后EPS 分别为0.561元、0.807元和1.131元；通过和国内和香港品牌服装企业比较，特别是新上市的星期六鞋业和罗莱家纺比较，我们认为给予公司09年40-46倍动态市盈率是比较合理的，对应的价格区间在22.44-25.81元之间。（中国证券网）

探路者的“微笑曲线”

北京马甸圈号称中国户外第一商圈，探路者和其他数十余家户外用品商店贴身肉搏，但，这样的情形并没让盛发强感到过多的压力。在他看来，中国的户外用品市场还只是起步阶段，未来还有广阔的发展空间。

盛发强是国内最大户外用品公司北京探路者户外用品股份有限公司(下称探路者)的创始人，探路者是此次首批登陆创业板的十家企业之一。

公司成立近十年来，探路者的收入保持了超过50%的复合增长率。“未来三年，我们预计收入的复合增长率还能保持40%以上。”9月24日，盛发强在北京马甸的探路者门店里接受本报记者专访时称。

“微笑曲线”

盛发强对十年前公司初创时的苦日子感慨万千。公司从北京香山脚下两排小平房艰难起步，当时所有的创业者既是管理者，又是搬运工；既是设计师，又是推销员，常常是他们自己扛着货品上门。而目前，探路者成为中国户外用品市场的销售量和市场占有率第一。

盛发强自称自己是一个乐于分享的人，十年来，探路者初具规模，公司也已经从最初几个人创业发展到了拥有众多志同道合的核心管理团队加入，而这也是他认为公司未来发展可期的重要因素。

在推崇分享快乐的探路者内部，运行着一条特殊的“微笑曲线”。

“我们的业务模式独特之处在于采用了‘微笑曲线’，一头是品牌建设和研发能力，另一头则是市场营销。”盛介绍，这两头是整个产业链附加值比较高的部分，而中间的生产环节则相对附加值较低，公司已经实现了生产环节完全外包。因而公司形成了以产业链分工为横轴、以附加价值为纵轴，表现为“U型微笑曲线”的业务模式。

微笑曲线两端朝上，在产业链中，附加值更多体现在两端，设计和销售，处于中间环节的制造附加值最低。这是宏基集团创办人施振荣首创的业务模式。

盛发强介绍，自1999年开始，探路者开始开发、生产帐篷、睡袋、防潮垫等户外装备，初期由于规模小，生产和销售都是集于一体的。但从2002年开始，公司开始逐渐把生产外包，而到2008年时，公司的产品已经实现了完全外包。

这种业务模式和盛发强曾经的创业经验有莫大的关系，盛曾于1995创立北海天惠旅游用品有限公司，从事帐篷设计生产多年。这段经历让他对国内丰富的加工资源有着切身的体会，加工业十分发达，但附加值却并不高，自主品牌较为匮乏。盛意识到了发展品牌的重要性。

“现在探路者最具有创新的地方就是公司的自主知识产权品牌，从无到有，完全是自主创立和注册的，目前已经有较高的知名度。”盛发强在接受本报记者专访时表示，国内很多户外用品公司的主要业务是代理国外的品牌。

“渠道为王”

按照微笑曲线的模式，研发和营销成为了公司业务的两个重心，而营销渠道的开拓成为探路者此次募投资金的主要投向。

“对于户外用品行业这个本身正处在蓬勃发展、高速前进的新兴行业来说，开设更多的门店，抢占更多更好的门店资源无疑是各个品牌运营的重中之重。到目前为止户外用品行业大部分的销售门店都只普及到一线城市，二线和三线城市的覆盖率还很低，存在大量市场空白。”盛发强称。

户外用品行业在销售环节毛利率较高，“渠道为王”的特征十分明显。而目前，国内户外用品的主要销售渠道包括户外用品专卖店、百货商场店、网络及其他渠道三种方式。

探路者主要采用直营店和加盟店结合的销售渠道。截至年中，其共有加盟店382家，直营店48家，其中加盟实现的销售收入占到公司全部销售收入的70%以上。而此次募集资金主要用于新开79家门店，其中直营店48个，加盟店31个。

公司本次募集资金拟新建的31家加盟店是由公司购买或者租赁店铺并装修后转由加盟商经营管理，新建加盟店销售收入的70%归公司所有，余下的30%归加盟商所有，该经营形式与公司现行的加盟店运营形式有所不同。

目前，探路者正在酝酿着在自驾车集中的地方开类似的门店，比如在4S店附近。