首先请问一下创业板非常受关注，首批上十家，探路者这家公司作为一个户外产品这么一家公司，应该说在目前已经上市的A股中，比较少少。您谈一下它在行业中的地位和前景？

李婕：探路者是一家户外用品行业的龙头企业，应该也是属于服装企业，但是定位是户外用品这样的细分行业，在目前国内上市公司是第一家。

我简单介绍一下公司的情况，主要是户外用品的研发设计，同时组织外贸生产和销售。探路者这个商标是有自主知识产权的。主要有三大产品，具体的产品种类非常多，滑雪装、登山鞋、折叠的用具等等。从经营模式上来看，目前生产的采用外包生产。

主持人：外包生产质量能保证吗？

李婕：国内的状况从事这样的企业非常多，专门做品牌和渠道的公司非常多，品牌和渠道公司可以在国内选择一些能够保证公司生产质量的企业做外包，在这方面在后期质量控制上有一个比较严格的质量控制，这方面的问题应该不是特别大。

从价钱曲线分析，是微笑曲线，微笑曲线左右端附加值比较高，探路者在微笑曲线的上端。针对不同消费设定了四个系列，一个是专业户外系列，一个是户外旅行，休闲功能系列，时尚生活系列。从渠道来看，目前在国内有133个大中城市拥有店430家。国家这个行业企业信息发布中心发布，探路者品牌在户外产品按销量排第一，销售额就排名第二。

主持人：您提到的四方面的产品，细分的市场份额有没有数据？

李婕：没有具体的统计数据，08年市场占有率是接近25%，总的产品的份额。我们觉得地位是比较突出的，排名第二是哥伦比亚的品牌，市场份额比它低，差距和探路者比较大。

主持人：户外用品的市场来说前景怎么样？

李婕：我们觉得细分行业未来得发展空间是比较大的。从08年我们国家的零售额来看，数据是36.5亿元，和发达国家相比数据是小的。从00年到08年，细分行业虽然行业比较小，但是增长速度很快。由于发展前景比较大，可能会吸引一些新进入者，未来可能会有向大公司集中的趋势。

主持人：对探路者未来发展有什么预期？

李婕：讲它未来先讲它历史。从历史上来看，它的增长有几个方面，一个是数量有实际的增长，这样的话，带来扩展。行业知名度的提升，市场发展潜力很大。现在公司着力发展一个是营销网络和信息技术的建设，营销网络是大头，占资金投入91%。综合考虑户外用品的市场状况，国内是处于初级阶段，公司是国内知名品牌，在国内还是属于跑马圈地的阶段，能够快速进行扩张，非常有利于行业地位的提升。

主持人：以前它的增长模式，一个是内升性一个是渠道的扩张，这两个方面分别有什么预期？空间会有多大？

李婕：这几个细分行业，综合起来，我们认为09年到11大概在30%的复合增长。

主持人：应该说增长率还是比较高的。这一次探路者发行价的估值怎么看？

李婕：从发行价格的估值来看，相对目前还是比较合理的水平。因为我可以参考一下整个的市场和它具有可比性公司的估值。

目前A股上市公司当中，和公司经营模式比较相似有七匹狼等等。还有星期六这两家是市盈率在30以上。创业板上市成长性相对比较高，整个公司盘子比较小，应该考虑是有利润增长空间。所以我们觉得35倍到40倍的市盈率是比较合理的。

主持人：怎么看探路者公司经营上有没有一些需要注意的一些问题？还有行业上有没有风险需要提醒？

李婕：提到风险的话，主要有两个方面，一个就是整个中国市场，包括户外用品这个市场，未来发展空间比较大，这样比较大的发展空间势必会吸引一些海外品牌的进入，未来会使得行业竞争加剧。

目前国际、国内经济危机还没有度过，国际经济有改善会不会影响未来的消费，这点也是公司存在的一个风险。

主持人：是不是还有一个应收和应付帐款的问题，对供应商的欠款，包括债务方面的比例？

李婕：对。应收和应付跟整个的状况，目前跟它的模式有关。可能是模式导致的。

主持人：这个问题将来有改善吗？

李婕：从这点来看，我们也会跟公司沟通一下这个方面，在这方面是不是还有继续改善的空间。

主持人：它的现金流这块目前的状况怎么样？在银行的债务的情况呢？

李婕：银行债务这点我没有特别的关注。

主持人：从资金的信息流来说是比较充裕吗？

李婕：对。这次已经超出了公司的预期，完全可以满足未来发展的需求。

主持人：非常谢谢李婕分析师，关于探路者的连线暂时到这里。