品牌服装迎来高景气

国际经验显示，当人均GDP突破3000美元时，服装消费开始进入快速增长通道，当人均GDP达到5000~8000美元时，服装消费增长速度最快。中国2009年人均GDP突破3000美元，国内服装消费已经进入快速增长通道。光大证券[15.030.33%]研究表明，自2007年以来服装零售额增速一直高于社会消费品零售总额增速及居民收入增速。而官方数据也显示，2010年1～7月我国服装类零售额为3141亿元，同比增长23.8%。

就短期而言，今年服装零售增幅中价格提升成为最重要的拉动因素。2010年1~7月，服装零售额同比增长23.87%，其中价格同比提升幅度为12.98%，为近五年来提价最高水平。提价令前三季度品牌服装上市公司收入同比增长43.5%，净利润同比增长29.99%，分别快于板块增速16.98和31.2个百分点；综合毛利率也高于板块毛利率23.01个百分点。

成本价格高企制约短期股价

但是最近疯长的棉价却成为制约品牌服装股短期表现的负面因素，棉花价格在2010年11月突破了3万元/吨的大关，创下历史新高。“棉价上涨是必然趋势但超过3万元/吨是不理性的。”棉纺业内人士说。申银万国分析师王立平认为近期棉价虽然回落后，但可能仍维持在2.3万~2.5万元/吨的高价位。

劳动力成本的上涨给劳动密集型的服装企业也带来不小的压力。2010年江浙、山东、广东等纺织产业集群的用工成本平均上涨了20%~30%，高于同期的收入增速。如果高企的CPI得不到有效抑制，会进一步推高劳动力价格。七匹狼证券事务代表陈平对《红周刊》表示，“劳动力成本提升、原材料价格高位运行直接体现为采购成衣价格的上涨，对公司会形成一定的压力，但因为公司提前半年进行了布料采购，目前对整体盈利能力没有影响”。

在劳动力成本不断提升、原材料价格高位运行的背景下，服装企业转移成本的能力尤为重要。品牌服装的生产成本占终端售价的比重约在15%~20%，下游消费者对价格敏感度也不高，企业很容易通过提价将成本的上涨转嫁出去。湘财证券研究员吴骁宇认为，“随着冬季到来，提价幅度可能进一步上升，这笔利润很可能在第四季度业绩中体现出来”。

谁将是服装王者？

服装企业想要在激烈的市场竞争中胜出，品牌知名度和对时尚的把握能力是最重要的因素。天相投顾认为，从目前的上市公司来看，在品牌知名度和时尚度中排名的先后顺序为美邦服饰、七匹狼、报喜鸟、凯撒股份。

七匹狼现已步入稳定成长期，最近一期的订货呈现量价双升的态势，预计年底的销售会出现喜人局面；报喜鸟三季度产品销售出现量价齐升的态势，其商务系列业务增长稳定，时尚系列业务增速较快，团购/出口业务(宝鸟业务)复苏高于预期；希努尔[29.60-2.63%]作为北方市场西服龙头，拥有国内规模最大的男士正装生产基地，规模效益明显，但产品档次较报喜鸟更低；凯撒股份是国内高端男女装品牌公司，销售以直营店为主，公司对开店投入很大。

申万分析师王立平表示看好处于成长期的公司，尤其是在一二线城市已经具有一定品牌知名度、销售渠道又在向三四线城市及农村市场拓展的消费品公司，如休闲服龙头美邦服饰，2010年新开门店近700家，预计2010年零售终端的收入在120亿~130亿元左右，到2015年零售终端有望实现500亿元规模，收入规模将增长4倍。国泰君安分析师看好搜于特，认为公司所处的三四线城市的青春休闲服装市场增长势头强劲，但是搜于特发行市盈率相对偏高。